过去一年，受多种负面因素影响，中国游戏市场收入和用户数量出现了近年来的首次下降，各大游戏厂家面临着前所未有的挑战。

在此大环境下，仅有少数游戏厂家顶住压力实现了稳健增长。

例如，今年上市不久的望尘科技控股（以下简称“望尘科技”）作为港股体育游戏第一股，在2022年取得收入6.38亿元，同比增长38.7%；毛利3.33亿元，同比增长50.4%；综合毛利率提升4个百分点至52.2%。并且，据可靠消息，在2023年第一季度，望尘科技的收入仍然保持着去年的增幅，持续提升。

(相关资料图)

以近1年多来游戏行业的大背景去看，望尘科技健康良好的财务水平和成长韧性显示出其在体育游戏的细分赛道具有独特的优势，在整个行业承受逆行压力时，望尘科技继续在稳步增长中穿越周期。

向后看，在游戏版号发放呈常态化、AI技术赋能、消费复苏预期加强等多重因素共振下，资本市场对游戏行业整体回暖给予了较高的预期和信心。

例如，海通国际证券表示，随着AI技术持续迭代，游戏开发时间与成本有望优化，且游戏作为内容行业，加快供给往往能创造更大的需求，游戏开发的降本同样也是增收逻辑。

从市场表现来看，富途牛牛显示，2023年初以来，网络游戏板块持续攀升，反弹幅度一度涨超70%，呈现出明显的复苏迹象。

数据来源：富途牛牛

在笔者看来，随着游戏行业迎来复苏拐点，望尘科技这类在行业整体承压时还可以稳健发展的面向细分赛道的游戏公司，后续或具有较大的估值提升潜力。

探究背后的增长逻辑，主要体现在以下三个方面：

1、重视研发，AI赋能驱动产品创新升级

一直以来，望尘科技聚焦于体育类游戏。以足球游戏为例，这类游戏对于各个球员的体型、外貌，尤其是动作的精细程度要求更高，研发过程中需要有着强大的技术实力作以支撑。

在这方面，望尘科技不断加大研发投入，致力于打造出更具吸引力的游戏场景及视觉效果的产品。财报显示，2022年其研发开支高达8607.6万元，同比增长38.8%。

目前，望尘科技开发出人工智能技术、竞技场渲染引擎、自动3D面部模组以及动态及物理引擎，提高产品的沉浸式及互动用户体验，为玩家提供逼真的游戏体验。

例如，其在《最佳球会》等新动作模拟游戏中融入了专门针对运动功能的先进人工智能技术，优化虚拟球员的动作流畅度及运动团队的组建；改善动作及物理引擎以优化用户手动动作的即时画面反映；提升渲染技术以增强虚拟球员及体育场馆的解析度。

值得注意的是，望尘科技还具备另一个AIGC黑科技Arena4D，其应用不只是常规公司提到的个性化定制，例如AI捏脸及游戏图像处理，更可以通过对正在进行赛事的视频捕捉和实时计算，完成虚拟空间的赛事重建和渲染，实时复刻真实赛场，以无所不能的上帝视角沉浸式观看比赛；还可以通过此技术捕捉顶级球员动作，并将专业球员的动作融入丰富到游戏的球员动作数据库中，进一步提升游戏真实感。

在视频采集环节，通过采集多路4K相机信号，同步捕捉赛场中的所有细节。

在赛场重建环节，Arena4D采用自研的高性能AI算法，对之前采集到的视频信号进行实时解算，识别及实时追踪还原球员表现动作和球运行轨迹。此时，无需球员穿戴专用的动作捕捉设备和服装，因而该升级的技术也被称作「无标记点动作捕捉」。

在渲染环节，望尘科技通过十年来的研发，已积累巨量的虚拟球员和虚拟球场的高精度模型。如将其比作已预训练完毕的模型库，Arena4D的AIGC功能即可调用模型库，结合上述环节解算得到的数据，在虚拟数字球场内快速生成虚拟球员的骨骼、肌肉、形象、位置，并驱动虚拟数字球员还原真实赛事，最终运用已掌握的AI技术，用照片级质量完成渲染，完成1：1实时赛场复刻。

而这一切，几无延迟。

资料来源：公司资料

海量数据+AI在体育分析、体育决策和体育训练等线下现实市场的运用，有望给望尘科技带来新的增量市场。

上述一系列技术的结合，形成了望尘科技在市场中的关键竞争优势，使其游戏产品的表现优于其他同类运动模拟游戏，并且AI技术的累积会在新的商业场景中形成超越游戏范畴的增长点。

2、全产品官方授权、长线运营、出海布局，奠定持续发展基础

当前，游戏行业竞争愈发激烈，一方面，市场从过去“短平快”的产品开发模式进化到如今精细化运营的全新阶段，游戏产品长线运营的重要性陡增。另一方面，出海成为当前国内游戏厂商寻找第二增长曲线的重要路径，有望进一步提升企业在国际市场中的竞争力、影响力，从而带动业绩端的增长。

截至目前，望尘科技拥有包括FIFPro、NBA、NBPA、MLB等体育联盟以及曼城、多特蒙德、巴塞罗那、尤文图斯、拜仁慕尼黑、巴黎圣日耳门等足球豪门俱乐部的官方授权。拥有十分牢固的官方授权优势。

随着版权的不断扩容，为望尘科技控多品类战略提供了动能，并且授权与现实运动明星、商标的结合，使游戏具备了强代入感，也为运营和宣传提供了信任状，更为IP衍生玩法提供了基础。

其次，体育游戏市场属于慢热市场，运营主体必须具备长线运营思路，形成规模化的存量用户，同时洞察新需求，不断迭代创新，又可大规模拓展细分用户群。

望尘科技旗下的经营状况就印证了这一市场定律。《足球大师》自2014年上线以来，牢牢占据了国内足球游戏前4名额，而且影响力还增益了2020年发行的《最佳11人-冠军球会》，使其在上线当年一举打入国内足球游戏头部市场，仅海外玩家总数就超过了860万。

上述两款游戏的成功最终推进了产品进化，又实现了首款手机足球动作模拟游戏《最佳球会》的诞生和目标市场的进阶。《最佳球会》在已有市场，尤其是中国大陆和西欧市场有极大增长的空间和潜力，DAU规模在23年将冲击20万；而《最佳11人-冠军球会》在23年会依托成功经验进一步开拓欧洲（德国、法国）和中东市场，DAU规模可以突破30万大关，持续扩大望尘科技旗下产品的国际影响力和市场口碑。

因此，“全产品官方授权” + “长生命周期的内生迭代研发”是望尘科技的关键竞争力，为用户市场开辟了广阔的游戏体验空间。

3、多元化游戏题材储备，丰富长期想象空间

在现有游戏产品保持稳健运营的同时，望尘科技也在不断开发多元化游戏题材，产品线逐渐覆盖足球、篮球、棒球、橄榄球等主要的商业体育品类以及重度和轻度游戏门类，以更好的应对外部市场环境的变化。

2022年7月，望尘科技推出《最佳球会》，上线首周获得苹果应用商店首页推荐，位居体育榜Top1，得到了市场广泛认可。截止至2023年4月份，《最佳球会》登陆玩家人数达370万人，持续为公司贡献可观流水，截止2023年第一季度，《最佳球会》的季度流水也较去年上线同期增幅远超100%。

另外，望尘科技在今年面向全球市场发布《MLB棒球大师》和即将发布的《Project: NBA操作篮球》、《Project: Fishing》两款新游戏，将进一步增强公司的品牌影响力和抵御单一产品风险的能力。基于公司已在全球市场打下的庞大用户基础，接下来可以静待新产品上线后的价值兑现。

小结

游戏行业除了本身的娱乐功能之外，也有着天然的文化属性和深厚的科技属性。

随着政策环境边际向好、AI等新科技加持，游戏行业基本面逐步企稳复苏。中长期而言，游戏板块仍有较大的增长空间。

正如前文所提及的，望尘科技作为国内领先的运动游戏研发者和营运商，依托于研发能力和技术积累、优质的长线运营能力，叠加陆续上线的游戏加持，有望增厚业绩表现、AI赋能游戏降本增收逐步体现，望尘科技有望进一步释放估值潜力。

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