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玲珑轮胎

2023年中报点评：2023H1业绩同比高增，看好景气度持续向上

2023年8月29日，玲珑轮胎（601966）发布2023年中报：2023年上半年公司实现营业收入92.37亿元，同比增长9.92%；实现归属于上市公司股东的净利润5.61亿元，同比增长406.61%；经营活动现金流净额为-1.35亿元，同比下降5.17亿元。销售毛利率17.85%，同比增长5.03个百分点；销售净利率6.07%，同比增长4.75个百分点。 　 其中，2023年Q2实现营收48.52亿元，同比+19.74%，环比+10.64%；实现归属于上市公司股东的净利润3.47亿元，同比+71.36%，环比+62.41%，经营活动现金流净额为-1.51亿元，同比减少3.67亿元，环比减少1.7亿元。销售毛利率18.66%，同比增长3.93个百分点，环比增长1.7个百分点；销售净利率7.16%，同比增加2.16个百分点，环比增加2.3个百分点。 　 投资要点: 　 销量同比增加，原材料价格回落，公司盈利能力提升 　 2023年上半年公司实现营业收入92.37亿元，同比增长9.92%；实现归属于上市公司股东的净利润5.61亿元，同比增长406.61%；营收增长得益于销量的提升，利润提升主要得益于国内外需求复苏及原材料下降。2023年上半年，公司实现销量3599万条，同比增加23.27%。原材料方面，据我们统计，2023Q1原材料综合指数为10724，环比-3.75%。2023Q2原材料综合指数为9935，环比-7.36%，截至2023年8月25日，2023Q3原材料综合指数为9971，基本和2023Q2持平。 　 2023Q2净利润为3.47亿元，环比提升1.34亿元，其中一部分影响来自于毛利润的提升，2023Q2毛利润为9.05亿元，环比提升1.62亿元，毛利润提升主要因为原材料价格回落带来的毛利率提升，以及产量提升带来的规模效应。费用方面，2023Q2销售费用为1.72亿元，环比提升0.27亿元；2023Q2管理费用为1.43亿元，环比减少0.08亿；2023Q2研发费用1.90亿元，环比提升0.35亿元。2023Q2财务费用为-0.88亿元，环比减少1.12亿元，财务费用的减少主要是因为汇兑收益增加，上半年汇兑收益为1.57亿元。二季度公司的资产减值损失为1.07亿元，环比增加0.44亿元，该部分主要为存货跌价损失及合同履约成本减值损失增加。考虑公司原材料库存的影响，二季度原材料下滑的影响部分体现在三季度业绩上，同时全钢胎景气度仍有恢复空间，看好三季度业绩持续改善。 　 塞尔维亚全钢已获试用许可，半钢预计9月份试生产 　 2023年5月，塞尔维亚工厂取得一期120万条卡车胎的试用许可，塞尔维亚半钢计划9月份进行试生产；完全投产后塞尔维亚工厂将具有1200万条半钢和160万条全钢产能，有望进一步提升海外市场占有率。 　 盈利预测和投资评级 　 考虑公司产能爬坡需要一定时间，下调公司2023-2025年业绩，预计公司2023-2025年公司的归母净利分别为15.32、23.32和27.49亿元，对应的PE分别为22、14、12倍，看好公司配套拉动替换，维持公司“买入”评级。 　 风险提示项目投产不达预期；全球经济下滑；原材料价格大幅上涨；海运费价格大幅上涨；国际贸易摩擦加剧。

金冠股份

传统业务和充电桩稳步增长，新能源项目持续拓展待放量

8月29日，金冠股份（300510）公布2023年中期报告，公司实现营业收入4.39亿元，同增-3.83%，实现归母净利润0.32亿元，同增505.26%；扣非后归母净利润为-0.1亿元，同增为-60.53%，非经常性损益项主要体现为政府补助0.14亿元和辽源鸿图业绩承诺预期可收回补偿股份的公允价值0.27亿元，整体来看，公司扣非后业绩表现仍然承压，在成本下行的情况下，虽然毛利率达到27.45%，同比提升了5.49个百分点，但是销售、管理、研发等费用占收入的比重均有不同程度的上升，分别提升了4.38、1.57、2.92个百分点；公司2021年下半年开始涉足储能业务，发展至今，已陆续中标风电EPC、分布式光伏EPC、储能系统集成项目等，由于业务尚属于拓展期，以致费用上升较快。但从传统电力设备的收入水平来看，普遍有提升，尤其环网柜、箱式变压器、高低压成套开关柜同增达到35.55%、55.65%、10.52%，充电桩收入也在增长，同增达到12.3%，同时，传统电力设备和充电桩毛利率水平也得到修复改善，其中，充电桩毛利率较上年同期上升9.35%，高低压成套开关柜上升6.95%，箱式变电站毛利率上升4.05%。 　 2023年6月以来，公司中标金额合计达到13.76亿元，招标机构涉及有国网、南网、平高电气（600312）、许继集团、长春地铁等，其中，由两网及下属电力公司组织的输变配电物资的采购总金额达2.21亿元，充电桩中标金额达0.6亿元，新能源EPC项目包括分布式光伏、光储充、风电合计达7.09亿元，许继的电科储能中科超算项目用储能电池及附属设备采购项目金额达2.36亿元，相关中标项目会陆续在下半年及明年实现交付兑现。储能成本不断下降，下游需求维持高增长，公司储能业务有望持续放量。在成本方面，重要原材料碳酸锂目前已经跌倒20万元/吨附近，使得储能电芯较高点价格已经明显下降，成本的下降将进一步提升储能安装意愿。根据国家能源局的数据显示，上半年，新投运装机规模约8.63GW/17.72GWh，相当于此前历年累计装机规模总和。目前，公司储能产品涵盖储能模组、储能风冷PACK、储能液冷PACK、1000V电池簇、1500V电池簇、1000V储能系统、1500V储能系统、储能变流器(PCS)、电池管理系统(BMS)、能量管理系统(EMS)、智慧运维云平台等，并且首批工商业储能项目已经顺利并网。随着储能市场的增长和公司产能的进一步投放，公司有望直接受益。同时，未来公司将持续拓展海外的换电站等业务，整体新能源业务占比或将持续提升。 　 风险提示 　 传统业务中持续关注智能电表中标进度，有中标量低年底收入持续下滑的风险；EPC项目实施进度不及预期，交付延长，业绩无法体现；储能项目拓展受市场竞争激烈及项目本身实施滞后等影响，收入增长仍不理想；海外项目进度推进不及预期。

保隆科技

2023年半年报点评：新老业务多点开花，股权激励助力长期发展

公告要点：公司发布2023年半年报，业绩略超我们预期，2023年H1实现营收26.16亿元，同比+26.8%，环比-3.6%；实现归母净利润1.84亿元，同比+194.3%，环比+21.4%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比+243.7%，环比+255.4%。2023年Q2实现营收14.3亿，同比+30.2%，环比+20.5%；实现归母净利润0.91亿，同比+404.5%，环比-2.9%；实现扣非归母净利润0.75亿，同比+989.5%，环比+5.3%。 　 基础业务+新业务双轮驱动，共同推动营收增长。公司空悬、传感器等新业务成长迅速，2023H1分别实现营收2.93/2.04亿元，同比+598.41%/+48.75%。TPMS、气门嘴等成熟业务在高市占率基础上，持续扩展市场份额。新业务+基盘业务共同推动，2023H1公司实现营收26.16亿元，同比增长26.8%。 　 TPMS+空悬放量拉低毛利率，规模效应带来费用率下降。2023H1公司TPMS和空悬业务持续放量，其中TPMS业务实现营收8.23亿元，同环比+25.98%/+21.36%，空悬业务同环比+598.41%/+37.74%。2023H1公司实现费用率19.35%，同环比-3.12pct/-0.27pct，核心因为公司营收同比增长26.8%，营收大幅提升后有效摊薄期间费用率。 　 股权激励再度加码，进一步增强公司内部凝聚力。2023H1公司公布股权激励草案，考核标准为23/24年净利润较22年+50%/+100%、营收+20%/+60%。与2021年股权激励计划相比，本次计划拟向激励对象授予股数由533.16万股增长至1071.3万股，由总股本的2.6%增长至5.1%，授予激励对象共计483人，授予价格为28.2元/股、行权价格为45.11元/份。大范围的股权激励进一步的提升公司长效激励机制，使各方共同关注公司长远发展。 　 盈利预测与投资评级：公司新产品、新项目逐步落地，下半年有望继续放量，经营业绩持续兑现，我们维持公司2023-2025年营收预测为63.47/78.10/95.04亿元，同比分别+33%/+23%/+22%；维持2023归母净利润预测为3.84亿元，上调2024、2025年归母净利润预测5.53/6.55亿元(原预测值4.93/6.27亿元)，同比分别+79%/+44%/+18%，对应PE分别为31/22/18倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

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